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东江环保:危废项目落地在即 增持评级

2017-03-06 11:17:00 作者:申万宏源

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事件:

公司公布16年业绩快报。报告期内,公司分别实现营业收入和净利润26.11亿、5.03亿,同比增速分别为8.65%和51.32%,超预期的4.6亿10%。

投资要点:

聚焦主业加成本控制利好长远发展,非经常性投资收益增厚当年业绩。报告期内公司聚焦主业,大力发展工业固废无害化处理及市政固废处理,提升市场份额,扩大收入规模,实现营收26.11亿元,同比增长约8.65%。此外,公司通过预算管理,有效控制营业成本来改善盈利水平。还在2016年公司出售家电拆解业务(清远东江、湖北东江)股权确认投资收益1亿,最终公司实现营业利润5.48亿元,同比增长51.29%,大幅高于营收增速;归母净利润5.03亿元,同比增长51.32%。扣除股权出售的非经常损益影响,公司归母净利润增速为21.25%。

实际控制人子公司接近现价增持,未来拓展本地资源优势加强。2017年1月12日至2月16日,广晟金控(广晟子公司)增持公司A股887万股,占总股本1.00%,均价18.14元/股,与现价基本相同。本次增持前,广晟及其子公司合计持有公司6955万股,占总股本7.84%(包含H股0.33%),叠加17年1月18日广晟公司受让张维仰先生持有公司6103万股(占公司总股本的6.88%),当前广晟公司及其子公司合计持股13946万股,占比15.72%。

其中A股13656万股(占总股本15.39%),H股290万股(占总股本0.33%)。

危废处置市场容量大,处理能力缺口巨大。现有危废处置市场容量极大,而现有处理资质不足。无害化处置能力稀缺带动了工业危废行业自14年下半年以来出现量价齐涨的趋势,报告期内公司为承接快速增长的无害化处理市场需求,大力推进了工业废物无害化项目的拓展、规划和新扩建。公司H1期取得公司首个、也是国内首个危废处置PPP项目-泉州危废处置中心PPP项目。同时一系列新建、扩改项目也在稳步推进当中。

内生+外延双轮协同驱动,无害化处置能力不断提升。公司14年先后并购沿海固废、厦门绿洲、克拉玛依沃森、江西康泰,15年收购湖北天银、睿韬环保、江联环保60%股权,并通过合作协议方式取得潍坊蓝海环保公司60%的股权。内生增长与高频外延扩张一方面大幅提升公司无害化处理能力;另一方面立足珠三角地区,拓展华东、西北、东南沿海等区域市场,逐步进行全国市场的覆盖。

投资评级与盈利预测:危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一,而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实。我们上调16年维持17-18年净利润为5.03、5.52、7.88亿(原为16年4.51亿),EPS为0.57、0.62、0.89元/股,对应17、18年PE为30倍和21倍,维持“增持”评级。


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